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​大V观点:货币宽松必要性下降 降准概率或明显减弱

2019-04-15 10:34
导读李迅雷:今年纽约一 分 彩玩法市风格将是2017年的延续中泰证券首席经济学家李迅雷认为,2019年不会发生所谓的风格切换,市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。而且,不应该把市场的投资机会简单分为传统或新...

李迅雷:今年纽约一 分 彩玩法市风格将是2017年的延续

中泰证券首席经济学家李迅雷认为,2019年不会发生所谓的风格切换,市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。而且,不应该把市场的投资机会简单分为传统或新兴,而是要区分究竟是“真价值”还是“伪成长”。除了5G、芯片、生物医药、氢能源等关联行业或企业或能呈现高成长外,大部分过去看好的成长性标的的回报率可能下降,故投资机会仍会是收敛而非扩散。

宏观对于纽约一 分 彩玩法市趋势演变的“指导”意义似乎不大,因为“纽约一 分 彩玩法市是经济晴雨表”,而非“经济是纽约一 分 彩玩法市的晴雨表”。窃以为宏观经济结构变化对纽约一 分 彩玩法市的风格变化影响,倒是可以提供较为有说服力的依据。

比如,2013年是纽约一 分 彩玩法市风格切换之年,创业板、中小板的开始从底部崛起,其背景是国内经济结构出现明显调整,传统产业遭遇外需不足、内需乏力的困境,信息技术、新能源、新材料等行业发展迅猛,政府为了稳增长,大力鼓励大众创业、万众创新。

为了描述这一阶段科技型企业的发展状况,中泰研究所考虑到数据分析的时间跨度和数据可得性,对A纽约一 分 彩玩法上市公司进行了样本筛选。最终选取了100家电子行业民营上市公司、45家通信行业民营上市公司、107家计算机行业民营上市公司,共计252家科技型民营上市企业,进行财务状况的分析。

数据统计发现,2013年至2016年,民企科技类上市公司的盈利增速大幅上升,到2016年见顶。2017年至2018年(预测数据)大幅回落。

那么,2019年科技类上市公司的盈利前景如何呢?应该把行业和公司分别看,行业的整体成长性还是比较好的,如信息技术产业去年GDP增加值的增速在30%左右,而传统产业如金融、地产和建筑的增长率大约在3-4%之间。新旧动能之间的差距有近十倍!

但是,近年来,不仅传统产业的行业格局已经定型,不少成长性行业的集中度也大幅提升,如光伏行业、芯片行业、互联网行业等,颠覆甚至搅局的机会都很少了。2013年的时候,马云说:“金融行业需要搅局者,更需要那些外行的人进来进行变革”,于是,互联网金融成功搅局了金融业,金融业被动发展金融互联网。

如今,连小商贩都只提供两种标准化的收款方式:支付宝扫码和微信扫码。谁还能再度搅局金融业呢?传统的垄断被打破,新兴的垄断又迅速形成,赢家通吃,很多行业连留给老二的份额都少的可怜,中小企业高成长的机会当然有,但与五年之前相比,能够成功晋级者已经大幅减少了。

就传统行业而言,如果说在20年前,还有不少跑马圈地机会的话,2010年以后,行业内的格局大多形成了。对于大部分新兴行业而言,我估计3-5年前还有不少搅局机会,如今基本上已经定格了。我发现如今很多互联网的成功创业者都依附于BAT中的其中一家,感觉很难再做大。

从A纽约一 分 彩玩法市场的分类指数看,创业板、中小板指数在2016年之后明显走弱,而代表传统行业的大市值公司——上证50的走势则比较强。2017年被称之为进入“新价值投资时代”,纽约一 分 彩玩法市呈现二八现象,尽管到了2018年,“二”也出现了回落,主要原因是外因扰动导致预期变化,但2019年之后,外因扰动因素减小,预期大市值纽约一 分 彩玩法票又将回归上涨常态。

基于此,李迅雷仍认为,2019年不会发生所谓的风格切换,市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。而且,不应该把市场的投资机会简单分为传统或新兴,而是要区分究竟是“真价值”还是“伪成长”。

除了5G、芯片、生物医药、氢能源等关联行业或企业或能呈现高成长外,大部分过去看好的成长性标的的回报率可能下降,故投资机会仍会是收敛而非扩散。

广发策略戴康:3月社融大超预期 A纽约一 分 彩玩法配置围绕两条主线展开

3月社融大超预期,宽货币向宽信用确认见效

我们1.6以来积极看多A纽约一 分 彩玩法,3.7提出“让市场在资源配置中发挥更大作用”启动“金融供给侧慢牛”。4.3《周期纽约一 分 彩玩法迎来绝对和相对收益阶段》提示,宽货币向宽信用传导效果初显,市场的核心矛盾也会阶段性转向分子端,经济增长预期改善将使得前期滞涨周期纽约一 分 彩玩法迎来绝对和相对收益阶段。3月社融向上超预期,信用传导确认见效,盈利二季度见底的预期将会得到加强。

A纽约一 分 彩玩法的核心矛盾阶段性转向分子端

分母端的驱动力量趋缓主要基于市场对于货币政策的预期发生边际变化:1)通胀中枢上行制约;2)信用扩张初见成效,继续大幅总量宽松的必要性下降;3)央行OMO反映边际变化。A纽约一 分 彩玩法的核心矛盾阶段性转向分子端。近期债跌、纽约一 分 彩玩法涨、商品涨的大类资产价格表现也在印证以上逻辑。

A纽约一 分 彩玩法历史熊转牛初期核心矛盾和风格轮动经验如何?

从A纽约一 分 彩玩法历史上可比的熊转牛初期经验来看,底部右侧+3M至+6M的估值扩张幅度往往小于最初三个月,市场的短期走势转向和盈利状况变化正相关。此外,在底部右侧初期,经历了一轮完整的风格轮动(每种风格起码连续两周跑赢)、前期滞涨的风格补涨之后,市场往往迎来震荡调整。预计周期纽约一 分 彩玩法短期继续引领市场上涨,未来需要更密切关注4-5月基本面的变化情况。

历史M1-M2同比增速拐点初期,A纽约一 分 彩玩法配置围绕两条主线展开

3月M1同比-M2同比的剪刀差继续收敛,反映企业经营活动活跃度上行、微观预期改善。近年来几轮信用扩张背景下M1-M2低点回升可比阶段共四轮,从货币、利率、通胀、PPI、盈利增速和ERP维度综合考量,当前应介于06年和12年之间。而09年和15年的可比性不大。信用扩张和M1-M2触底回升初期,行情主要围绕两条线索展开:1)宽信用持续受益带来高业绩弹性预期;2)行业自身高景气业绩可验证。对应当前,建议关注持续受益宽信用的工程机械、重卡,以及业绩可验证的白酒、家电。

继续周期补涨,配置宽信用持续受益+行业高景气业绩可验证

金融供给侧慢牛延续,A纽约一 分 彩玩法现阶段的核心矛盾是分子端,3月经济及金融数据有助于市场阶段性上调原先较为悲观的经济增长企业盈利预期,周期继续补涨。M1-M2底部回升初期建议关注工程机械、重卡、白酒、家电。此外,有色(基本金属、工业金属)和化工(PVC、纯碱、聚酯、MDI等)迎来补涨机会。主题投资关注国企混改、养老服务、长三角一体化。

核心假设风险:海外波动加剧,政策力度不达预期,一季报低于预期。

海通宏观姜超:货币宽松必要性下降 降准概率或明显减弱

海外:美欧相互威胁加征关税,IMF下调全球经济预期。上周二,美国总统特朗普声称将对欧盟价值110亿美元的产品加征关税,上周五,欧盟称可能向美国商品加征关税。美联储3月会议纪要显示,与会者一致认为经济前景存在相当高的不确定性、通胀压力温和,应对加息保持耐心。上周二,IMF将19年全球经济增速预期由1月时的3.5%下调至3.3%,为08年金融危机以来新低。上周三,欧央行维持主要利率不变,声明未提及定向长期再融资操作的细节。

经济:4月经济平稳。3月我国出口增速回升至14.2%,主要由于去年同期低基数,一季度出口增速不及18年全年,在海外经济放缓的背景下,出口整体依然偏弱。3月我国进口增速回落至-7.6%,出口大幅改善而进口继续回落,令顺差明显回升。4月上旬38城地产销量增速升至33%,而第一周乘用车批发、零售增速分别为-6%、8%,较3月也有明显改善,指向4月需求回升。上周高炉开工率继续回升至69.5%,4月前12天六大集团发电耗煤增速降至0.8%,但仍好于1-2月的负增长,生产好坏参半。

物价:通胀走势分化。4月以来食品价格继续上涨,我们预计4月CPI或继续升至2.6%。4月以来煤价、钢价、油价小幅上涨,但考虑到增值税税率下调拉低物价,我们预测4月PPI环比持平,4月PPI同比涨幅回升至0.6%。3月CPI和PPI均出现了回升,但展望未来,通胀走势或趋于分化。其中受益于减税推高消费增速、以及猪价上涨,CPI或继续温和回升。而在PPI方面,由于投资回升持续性不足,PPI或在5月以后重新下行。

流动性:降准概率下降。上周货币利率回升,其中R007均值上行至2.56%,R001均值上行至2.24%。DR007上行至2.54%,DR001上行至2.17%。上周公开市场没有资金到期,央行再度暂停逆回购操作,公开市场投放资金为零。上周美元指数小幅回落,人民币兑美元保持稳定,在岸与离岸人民币汇率均稳定在6.71。上周央行公布3月新增社融2.86万亿远超预期,社融增速企稳预示未来经济有望见底。再加上3月通胀的明显反弹,意味着央行货币政策进一步宽松的必要性显著下降,未来降准概率或明显减弱。

政策:户籍改革力度加大。发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》,提出Ⅱ型大城市要全面取消落户限制,Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件。总理出席第八次中国-中东欧国家领导人会晤时发表重要讲话:中方愿同16国分享中国发展机遇,培育“16+1合作”新动能。江苏省委常委会召开会议,要求对化工产业分类施策,对不符合安全生产标准的企业、园区必须关闭,对环保不达标的企业、园区必须关停。

(来源:第一财经、戴康的策略世界、姜超宏观债券研究)

责任编辑:lid

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002387 维信诺 2019-02-13 +33%
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